为持续向投资者普及ETF基础知识，招商证券携手十大基金公司，联合全景网共同举办2025年招商证券“招财杯”ETF实盘大赛系列直播，旨在帮助投资者提升资产配置与风险管理能力，促进ETF市场的健康发展。
12月26日，“招财杯”ETF实盘大赛系列直播邀请到了招商基金基金经理房俊一探讨《年末行情震荡，AI算力如何投？》。
房俊一认为，年末市场波动是“日历效应”体现，并非简单的成长向价值切换，而是向均衡格局演进。对于AI板块，当前调整并非泡沫破裂，而是技术迭代与商业化进程中的正常阶段，长期逻辑依然稳固，若遇深度回调可视为布局机会。
在AI算力领域，国产AI芯片虽在软件生态、制程和研发投入上与国际有差距，但凭借政策支持、集群技术、成本优势及垂直场景深耕，有望在未来三至五年缩小差距。半导体设备与材料国产化率已显著提升，光刻机等关键设备需通过技术突破、部件攻关与中长期规划逐步实现自主可控。
存储芯片正处“超级周期”，涨价主因是AI需求爆发、产能结构性转移及低库存共振。国产存储厂商的加入有助于平抑价格波动，增强供应链安全，其扩产也带来半导体设备与材料的投资机会。
光模块是国内最具国际竞争力的环节，优势体现在完整产业链、快速技术迭代、成本控制及深度客户绑定。技术正向1.6T升级，硅光、CPO等创新将进一步提升产业竞争力。
展望2026年，AI算力将在政策、资金与产业需求共振下持续景气。投资者选择相关指数产品时，应仔细查看编制方案、分析成分股，并根据自身风险偏好与投资周期进行适配布局。
均衡格局已现，成长与价值有望齐舞
全景网：进入四季度以后，A股市场板块轮动加剧，缺乏长期主线。此前有嘉宾表示这是符合惯例的年末“日历效应”，并且后续市场大概率会从成长切换为价值风格，您怎么看？
房俊一：从历史数据观察，进入四季度后，部分前期获利资金倾向于转向防御，导致前期领涨板块可能出现调整，而前期滞涨板块则可能迎来补涨，这就是所谓的“日历效应”。其背后原因主要有几点：
一是年末投资者避险情绪上升；二是机构因考核机制会在年末进行调仓以锁定收益、决定排名；三是当前处于业绩空窗期，投资者开始交易或演绎对来年行情的预期。
站在当前时点，我们认为市场并非简单从成长风格切换为价值风格，而是在向更加均衡的格局演进。主要有以下支撑：
第一，近期市场成长风格表现依然较强，以科技成长为核心主线，但内部存在高低切换的结构性变化，例如从硬件向应用扩散。同时，前期滞涨的价值板块也出现了补涨机会，比如近期化工板块整体表现较好。
第二，价值板块的修复逻辑主要来自政策催化与估值修复两方面的共振。在政策支持与估值修复共同作用下，部分传统行业尾部产能加速出清，龙头企业份额与盈利同步提升。因此，红利类资产在当前低利率环境中仍具备较高的配置性价比。
AI正常调整不改长期逻辑，回调是机遇
全景网：前三季度表现亮眼的AI科技叙事目前也有所收敛。您觉得当前科技板块走势是AI泡沫破裂的迹象，还是在蓄势等待时机再启动？长期看您认为AI逻辑是否改变，AI泡沫是否存在？
房俊一：当前AI科技板块的走势并非泡沫破裂，而是处于技术迭代与商业化进程中的正常调整。
产业浪潮可分为三个阶段：从0到1是宏观叙事与估值提升阶段，这一阶段在2023年ChatGPT问世后已基本完成；从1到10是偏基建的投资阶段，算力相关芯片、光模块等环节上涨；从10到100则是大规模应用阶段。当前正处于技术验证与规模化应用的关键时期，短期波动反映的是市场对业绩兑现预期的调整。
长期来看，AI产业逻辑并未发生根本改变：
首先，技术迭代进入平台期，ChatGPT从3.5到5.0历时29个月，技术突破节奏放缓但是符合技术成熟度曲线规律。
其次，商业化验证加速推进，海外大模型付费率显著提升，产业逻辑已从“讲故事”进入“做业绩”阶段。
再次，算力需求持续高增，2023年至2025年AI相关支出年复合增长率预计超20%，AI应用已延伸至医疗、教育、金融、制造等行业，“AI+”为产业带来长期想象空间。
此外，技术壁垒逐步巩固，头部企业通过算力堆叠、模型更新、全栈布局构建护城河；
最后，政策红利持续释放，国内外自上而下的政策支持与资金投入正处于竞争阶段。
因此，当前AI板块波动是产业发展中的正常现象，并非泡沫破裂信号。长期来看，AI作为第四次科技革命的核心驱动力，产业逻辑依然稳固。若出现较大回调，反而是布局良机。
集群优势+政策东风，国产芯片正加速追赶
全景网：芯片一直是AI算力的核心，近期国内似乎迎来了AI芯片上市热潮，先后多家GPU厂商登陆科创板。那么目前国内这些AI芯片厂商相较于国际厂商，有哪些竞争优劣势？
房俊一：国内AI芯片厂商的优势主要体现在以下几方面：
一是政策与市场机遇。在国家战略支持下，预计2025年中国AI芯片市场规模将突破800亿元，国产化份额已接近30%。在国产替代政策推动下，2027—2028年国产化率有望跃升至60%—70%。
二是集群技术优势。尽管单卡性能可能仍有差距，但国内头部厂商通过多卡互联、全光网络等方式，在算力集群层面已构建出相对领先的架构能力，以规模优势弥补单芯片性能短板。
三是成本与能耗优势。采用国产算力芯片训练大模型，推理成本明显低于国际巨头。
四是垂直场景深耕。在政务云、金融风控等对安全要求较高的场景中，国产算力芯片具备较大发展潜力。
当然，我们也应正视不足：
一是软件生态差距。海外龙头CUDA生态经过十余年积累，开发者生态丰富，国产芯片软件生态仍在追赶，但已有厂商通过架构兼容降低迁移成本。
二是先进制程受限。国内芯片工艺与海外先进制程仍有差距，生产良率也面临挑战。
三是研发投入规模。相比海外龙头，国内企业在研发投入量级上仍有提升空间，但随着政策与资金支持加大，预计将逐步弥补。
展望未来三到五年，国产芯片有望逐步缩小差距，并在特定领域实现反超。
半导体设备材料国产化率稳步提升
全景网：经历了几年的国产替代逻辑推动，当前我国半导体设备、材料的国产化率大约提升到了多少，主要是哪些环节已经实现突破？光刻机等关键设备仍然依赖进口，如何破局？
房俊一：据不完全统计，当前半导体设备国产化率约为25%—30%，较2024年提升约5—10个百分点；半导体材料国产化率已超30%，部分关键材料实现小批量量产。
在突破环节方面：蚀刻设备国产化率约20%—25%；薄膜沉积、清洗、涂胶显影等设备也取得一定突破，并进入加速验证阶段；材料方面，硅片、光刻胶、电子特气、湿电子化学品等领域进展显著。
关于光刻机等关键设备的破局，可从以下几个维度推进：
一是技术路线突破，先实现DUV光刻机的国产化与客户验证，再通过多重曝光工艺向更先进制程延伸；EUV光刻机则需在光源等核心环节取得突破；
二是核心部件攻关，包括光学系统、精密机械与控制系统等。
关于短中长期规划：短期（1—3年）实现28纳米DUV全链路国产化并提升良率；中期（3—5年）推出EUV原型机并进入产线验证；长期（约10年）实现EUV光刻机商业化量产，构建自主可控的供应链体系。
总体来看，中国半导体设备与材料正处于追赶替代与路径创新的关键转型期。
AI需求引爆存储涨价潮，供需错配催生超级周期
全景网：今年三季度以来，存储芯片价格快速上涨引发产业关注。您如何看待存储芯片这一轮涨价周期，其内在动因以及这轮涨价的延续性如何？从投资角度看，DRAM、NAND、HBM等细分赛道哪个更具弹性？
房俊一：2025年三季度以来，存储芯片市场进入“超级周期”，价格涨幅超市场预期，创下历史纪录，部分品类价格同比翻倍。第四季度涨势延续，尤其DRAM现货市场表现强劲。市场格局也因此重塑，部分海外厂商因价格过快上涨暂停DDR5合约报价，市场进入紧平衡状态。
本轮涨价并非简单周期性波动，而是多重因素共振结果：
一是AI需求爆发，大模型训练与推理推动存储容量需求激增；
二是产能结构性转移，全球龙头将产能转向HBM、DDR5等高毛利产品，削减DDR4等产能；
三是2023年行业低谷期大幅减产，至2025年三季度库存周期仅35天左右，低于正常45—50天水平。
国产存储崛起，设备与材料环节受益
全景网：这几年国产存储颗粒量产节奏加快，国产存储厂商的加入会对这轮存储芯片周期起到什么样的影响？涨价周期之下，国内存储产业链有哪些值得关注的投资机会？
房俊一：国产存储厂商的崛起深刻影响了本轮周期格局。国内龙头通过技术突破与产能扩张，为市场提供稳定供给补充，缓解供需紧平衡局面。
国产存储颗粒量产的增加，一方面降低进口依赖、缓解短期涨价压力；另一方面平抑价格波动，增强供应链安全。在国产替代与产能扩建的双重驱动下，国产存储厂商盈利能力有望提升。
投资机会方面，可关注半导体设备与材料环节。在自主可控与国产替代大逻辑下，该环节国产化率仍有较大提升空间，存储厂商扩产也将带来需求提振。
全产业链+快速迭代，中国光模块领跑全球
全景网：AI算力环节当中，国内光模块是最具国际竞争力的一环。且今年以来，A股市场光模块的涨幅在AI各细分板块当中也是居前。那么您是如何理解国内光模块产业在全球的竞争能力，有哪些竞争优势？
房俊一：国内光模块产业的竞争优势主要体现在：
一是产业链完整与制造优势。国内已形成从光芯片、光器件到模组组装的垂直整合能力，供应链国产化率近90%，能快速响应市场需求、缩短交付周期；
二是技术快速迭代能力。从200G、400G到800G、1.6T，国内厂商持续推出新品并通过客户验证，迭代速度快；
三是成本控制与性价比优势。垂直整合与规模化生产有效降低成本；
四是客户生态协同紧密。与下游客户深度绑定，共同成长，护城河持续加深。
硅光与CPO技术变革重塑格局，中国厂商有望主导产业演进
全景网：AI驱动下800G光模块加速部署，1.6T技术导入在即。光模块行业的技术迭代（如硅光、CPO）未来对于产业发展的趋势和产业竞争格局的影响会如何？
房俊一：光模块行业正从800G向1.6T迭代，硅光技术与CPO等创新方案正在重塑产业格局。国内厂商凭借技术突破与制造优势，逐步在全球市场中站稳脚跟并取得主导地位。
与此同时，以岭药业也同步发布公告称，其全资子公司以岭万洲国际制药有限公司首个自主研发的化药新药万舒安®（苯胺洛芬注射液）获国家药监局批准上市。
硅光技术通过CMOS工艺在硅基上集成光器件，具备高集成、低成本、低功耗优势，在1.6T时代渗透率已接近80%，成为主流方案。CPO通过光引擎与交换芯片共封装，缩短电信号传输距离，降低功耗30%—50%。
技术迭代周期也从过去的3—4年缩短至1—2年。国内光模块厂商通过持续快速的技术迭代，正引领产业发展并巩固龙头地位。
政策、资金、需求三重共振，AI算力持续景气
全景网：结合产业趋势，政策以及资金面，同时明年作为“十五五”的开局之年，您能否对于AI算力明年的行情作一个展望？
房俊一：2026年作为“十五五”开局之年，AI算力产业将迎来政策红利、资金支持与产业需求的三重共振。
政策层面，人工智能与算力在“十五五”规划中被多次强调，科技自立自强目标不断强化，地方政府也积极投入算力基础设施建设。
资金层面，国内互联网龙头资本开支保持高增，显示其对AI的重度投入；国家大基金、产业基金等持续注入资金，硬科技企业IPO提速。
产业趋势上，AI需求持续爆发，技术迭代加速，行业景气度有望维持高位。
看懂指数编制逻辑，匹配自身风格是关键
全景网：覆盖AI算力产业链的相似指数众多，包括像半导体、云计算、光模块等，有的指数甚至会覆盖港股相关AI标的，投资者应该如何去区分指数之间的差异，不同指数及ETF产品如何适配不同的投资群体？
房俊一：指数产品属于规则化产品，其选样方法与逻辑已在编制方案中明确披露。投资者在选择时可遵循以下步骤：
第一，查看指数编制方案，了解其主题界定、选样标准等。例如，半导体设备材料指数是从相关业务公司中优选标的，而云计算指数则侧重软件与服务领域。
第二，分析指数成分股。通过成分股构成可直观了解产品投向，例如光模块指数是否涵盖主要龙头企业，是否符合自身投资方向。进一步可观察行业分布偏硬件还是软件。
第三，结合历史表现评估指数特征，包括波动率、年化收益、最大回撤等指标，对指数风险收益特征有清晰认知。
最后，投资者应根据自身风险偏好、资金体量、投资周期与收益预期进行选择：偏好波段与高弹性的投资者可选择波动较大的品种；中长期看好产业的投资者则可选择相关ETF进行分散布局。
需注意，科技类产品波动较大实盘配资门户，可能面临业绩不及预期、产业进程放缓等风险，投资者应事先规划好仓位管理、止盈止损策略，理性应对市场波动。
文章为作者独立观点，不代表财盛证券app观点
